从产业链角度探讨可降解塑料未来盈利空间

摘要：从可降解塑料产业的上游来看，原材料供应较为充足，但加工成本较高成为阻碍产品价格下降的主要因素，下游市场在政策的刺激下有望加速增长。未来，随着生产工艺的成熟和国家补贴力度的加大，行业将逐步进入成熟期，未来盈利前景可期。

我国可降解塑料产业中，应用比较广泛且发展前景较好的主要为PLA和PBTA。本文将按照不同的生产工艺，对可降解塑料产业的上下游市场进行解析，以探讨可降解塑料产业未来的盈利空间。

原材料供应充足，但加工成本较高成为制约产业发展的瓶颈

PLA（聚乳酸）的主要原材料为玉米、甜菜和大米等生物质原料，国内PLA的提取主要依靠玉米深加工。从PLA的生产工序来看，1吨PLA约消耗1.5吨乳酸，而1吨乳酸约消耗1.5吨玉米，因而1吨PLA的提取需要消耗约2.25吨玉米。

图1 聚乳酸的生产和降解全过程

（资料来源：五度易链行业研究中心整理）

据统计，2019年我国的PLA产量约为8.5万吨，约消耗19.125万吨玉米，仅占当年玉米产量（2.6亿吨）0.074%，因而PLA在原料供应上并不存在瓶颈。此外，从玉米价格来看，自2015年我国停止玉米收储后，玉米收购价格连续两年下跌，为提高农民种植的积极性，叠加国内鼓励玉米深加工消化了大量库存，玉米价格在2018年以后出现回暖。预计未来玉米价格进一步上涨的空间有限，很难达到12-15年国家收储导致的2500元/吨左右的高价，因此PLA原料端的成本不会有太大波动。

图2 近年来国内玉米产量及价格指数走势

（资料来源：五度易链行业研究中心整理）

从PLA的生产情况来看，受制于技术因素，目前国内企业用于生产聚乳酸的原材料—丙交酯仍主要从国外进口，加工成本较高，已成为制约国内PLA发展的瓶颈。从统计数据来看，2019年我国聚乳酸的进口价格为2500美元/吨，约为17500元人民币/吨，加工成本高企成为PLA价格下降的主要阻碍因素。

PBAT属于石化基可降解材料，是由苯二甲酸（PTA）、己二酸（AA）和丁二醇（BDO）聚合而成，原料都源自原油和煤炭。目前国内PTA、AA与BDO的产能分别为5131万吨、285万吨和226万吨，按目前的投资规划，预计到2022年国内产能将分别达到7911万吨、327万吨和246万吨。目前PBAT对于这三种原料的需求与其总量相比几乎可以忽略不计，而即使目前在建的项目全部达产，预计国内产能也可以满足用量。当前，PBAT的原料成本基本在6000-10000之间波动，与油价保持相同的变化趋势。如果油价保持在目前40美元/桶左右的区间，预计PBAT的原料成本也不会超过7000元/吨。

表1 我国PBAT原料产能情况（万吨）

（资料来源：五度易链行业研究中心整理）

目前PBAT生产规模还偏小，加工成本较高，但随着未来规模扩大，预计加工成本也会有所下降，比如同属于聚酯类的PET瓶片单吨加工费随着产业成熟度提升已经降低到约700元/吨。因此未来国内PBAT成本与价格下降的空间还很大，随着价格下行，相对普通塑料的竞争优势也会越来越大，市场空间也会快速打开。

政策刺激叠加市场需求，下游市场未来空间广阔

随着国家陆续出台各项治理措施以及人们的环保意识不断加强，可降解塑料对传统塑料制品的替代进程不断加快。从政策要求来看，未来可降解塑料对传统塑料制品的替代将主要集中在快递、外卖、农用地膜和医用塑料等方面。

表2 新版“禁塑令”中限制或禁止使用的塑料制品及细则

（资料来源：五度易链行业研究中心整理）

根据各地方制定的禁塑令的执行力度和时间表，同时借鉴西欧、美国等先发市场对塑料的替代经验，预计到2030年，我国可降解塑料市场消费量将达到428万吨，总市场规模达到855亿元，较2019年增长853.23%。

可降解塑料替代进程加快，行业未来盈利空间稳定

从可降解塑料的上游来看，原材料供应充足，未来可降解塑料产能的增加并不会使上游原材料价格的上涨。当前，可降解塑料价格高、经济替代性差主要是由于生产工艺的不成熟所造成的加工成本高企，加工成本在成品价格中占比高达70%。

随着政策力度的加大，我国传统化工企业纷纷加速布局可降解塑料产业，产能进入爆发期，有望使可降解塑料生产中的关键技术得到突破，从而带动产品价格的下降。如当前美国有企业以PBAT为基料，以质量分数50%表面改性的CaCO₃为填充物，可制备出具有较好吹膜性能的可降解高填充复合材料。这种材料不仅能满足市场包装材料的力学性能要求，还大大降低了PBAT的加工成本，表现出良好的经济性。同时，随着行业产能的扩大，行业的规模效应将逐渐得到体现，也有利于推动可降解塑料成本的进一步下降。

从下游市场来看，当前由于可降解塑料的价格较高，替代的经济性较差，我国可降解塑料的市场消费量仍然较小。未来随着“禁塑令”在全国的实施，国家对于可降解塑料产业的支持力度和补贴力度将有望进一步加大，从而带动行业规模的进一步提升。行业规模效应叠加政府补贴，将使可降解塑料的价格及加工成本出现下降，从而提升我国可降解塑料的市场消费量。

综合来看，上游原材料稳定和加工成本的下降叠加下游市场的扩容，都将进一步打开可降解塑料产业的盈利空间，随着行业生产工艺的成熟，行业将有望逐步迈入稳定盈利期，未来成长前景可期。

结语

整体来看，我国可降解塑料产业目前处于快速增长期。上游原材料的充足和下游市场的加速发展，均为行业提供了可观的成长空间。未来随着行业技术的进步以及规模效应的逐步显现，行业将逐渐进入稳定增长期，行业未来发展前景可期。