“科创板”快来了！是加大产业研究、价值分析or继续挑战投资心态

　　中国A股市场已经经历了几次“毫无底线”的塌方式下跌，每次下跌都会引发股民对投资A股的“冷静”反思和对监管部门的怨声载道。近段时间，股市又经历了一次“血洗”，从机构投资者到小散户基本无人幸免，上市公司频频出现质押平仓的声音。10月下旬，上证A股指数跌破2500点后，政策性救市呼声高涨，的确也迎来了指数的较快反抽。11月5日，中国股市出现了一个新事物“科创板”，拉开注册制试行的序幕。

　　科创板的本质是什么，与创业板和“新三板”有哪些区别，我们相信有大量的专业解答可供参考，在此我们不做详细分析。但在这个较敏感的时间点推出这一制度，给人以很大的想象空间。我们认为监管层进一步遵循市场发展规律，盘活资本市场，引入更多投资者的意图是非常明显的。从推出“科创板”的时间看，当前中国股市经过大幅下跌，一大批股票的市盈率降到了历史低位，已经具备国际市场竞争力，当前A股市场有魅力能吸引海外资本进入。但投资者的信心经过前期打击，短时间内难以恢复，只有通过多种手段激活市场活力，才能更好发挥证券对产业的支持，反之，将会进一步加大实体经济融资难的问题。从制定的规则看，科创板设立的初衷就是让一些尚未盈利，但发展前景较好的科技型企业在市场获得融资机会。针对于设立的50万投资门槛和当天上下限50%的涨跌幅限制，将会为这个版块注入更多新的投资活力（与新三板的限制比较）。尤其是实行注册制，采用更市场化的定价机制将吸引更多有发展潜力的科创型企业和更多的市场资金。我们不需要去探讨这个市场引来的资金是投机还是投资，但灵活的市场游戏规则就应该允许一些人去猜测未来，也允许一些人委托基金帮他们探索未来。
　　我们相信，由于科创板规则确立的本身就具备一定的吸引力，会为一些创新创业型公司带来积极有效及时的资金补充，有理由相信这种规则能够孵化出一些像特斯拉、亚马逊一样优秀的创新型企业。同样也会为投资者带来一些机会，比如腾讯、百度、阿里、京东等企业过去很难参照主板市场上市，但将来这样的企业投资机会在科创板是能够找到的，也会为一些投资者带来很大的收益。有机会就会有风险，科创板的注册制完全由市场定价，难免也会产生一些泡沫。我们猜测更为开放的市场环境，一定会是机遇和风险并存。
　　如何适应今后的股票市场，可能是很多人较为困惑的一件事情。在市场出现较大波动的时候，价值投资的声音就会频繁出现。价值回归，引起对价值投资本身的思考，这也是一种波动市场正确的、稳妥的投资策略。价值投资本身不是一件神秘的事情，而且从我国股票市场来看，仍然有一批企业值得投资。比如，最近比较火的茅台集团、泸州老窖、格力电器、美的电器、万科等等，在10-20年的时间内均有几百倍的收益，可以想象达到几十倍投资收益的企业会更多。但为何投资者往往背离，而且越是亏损投机心态越是严重，甚至把对企业的投资当做一种赌博来对待。我们分析，在偏离价值投资本身的情况下，出现的是一种投资心态或者是人性本身的挑战。
　　在客观方面来看，第一，过去市场运行监管措施存在漏洞，让部分不法分子操控价格从中获利。我们经常可以听到“老鼠仓”、“黑庄”，出现了一批如徐翔等依靠内部信息等操纵股票价格的行为。一些人因此从股市套取大量资金，同样也有一些人经历价格“过山车”后，损失惨重。第二，上市公司分红监管缺位，让一些投资者投资回报成为空谈。一些股票投资者希望能遵循价值投资，做了大量的行业研究分析，在众多股票中选出他们认为价格合理，前景发展良好的。但几年下来，价格下跌，分红没有或者根本覆盖不住市场价差。这也极大的打击投资者的投资信心。第三，了解行业发展信息渠道有限，缺乏专业机构及时研究挖掘专业信息。过去行业发展资讯获取渠道有限，除了证券行业和相关协会、行业产业主管部门外，很少社会组织愿意去做相关工作。随着信息技术越来越发达，也出现了信息爆炸，鱼龙混杂的现象。选择资深，具有独特行业观察能力的平台或机构，对信息获取，投资决策确立有很大帮助。
　　在主观方面，第一，高度自信的信息来源渠道，为风险埋下了种子。很多人对股票交易和股票价格体系建立机制等甚至是完全不了解的，但是通过一些“特殊”渠道信息获取，对股票进行投资。这就是所谓的消息股，不管这种投资成功与否，最终，这类人绝大多数（比例非常高）会损失惨重。因为他们并不清楚，市场会发生了什么，行业会发生什么，企业会发生了什么，技术研究方面，他们也不会去研究股市技术图形和各种趋势。第二，自我价值的表露，为风险滋生提供了肥料。这种人往往出现在一些对股票有一定认识，做趋势投资或前期做价值分析和投资的人中。当一部分人在获得投资收益后，往往喜欢分享心得体会，表露投资眼光和价值。往往在这个阶段，当股神漫天飞舞，人人能预见未来之时，市场的整体风险也来了在风险来了。第三，选择性吸收理解，为风险滋生创造了环境。人们往往在顺境和逆境中愿意去听一些与自己判断一致的意见和建议。在对未来不确定的情况下，也愿意主动去找一些能够支撑之前判断的信息去吸收了解。这是一种人的本性，但如果体现在投资中，将彻底改变之前制定的投资策略。这也是为什么，有一些人说好的“买”没有买，说好的“卖”没有卖的原因。第四，贪婪是一切风险的土壤。当有人质疑沃伦巴菲特的投资策略如此简单为什么别人做不到时，他回答说，没有人愿意慢慢变富。这是一种投资心态，对于遵循价值投资和趋势投资的人而言，当我们看到别人投资收益很高，或者曾经想投资的标的价格上涨时，投资心态就会发生变化。往往在表示懊悔时，投资的风险意识逐渐会淡化。贪婪的投资者中，那些对行业不了解，企业不了解，贪婪的心态可能会因为对陌生事物的恐惧或者对亏损的恐惧而被压抑住，他们会及时止损或止盈。而另外的人，往往情况不同。
　　因此，无论是面对当前A股市场的投资机会，还是瞄准未来科创板带来的各种机遇，投资本身是一种对价值和价格的综合评估和判断。我们认为一个市场化程度更高的股票市场，需要企业提供更及时、诚信、全面的信息，需要监管层建立更清晰的管理边界和更高效的监管措施，需要有一批能够深入行业中分析产业发展动态、能较准确及时研判发展趋势的机构。在这种前提下，多花时间掌握行业动态信息，并选择自己认为最了解的行业进行投资，是践行行业价值投资需要做的功课。